隨著通脹擔(dān)憂浮現(xiàn)以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)改善，這種情況下，貨幣政策收緊可能將盡早的到來。因此，盡管我們改變了對(duì)2011年和2012年各季度金價(jià)的預(yù)期，但仍保持對(duì)2011年和2012年的平均金價(jià)預(yù)期不變。

　　通脹壓力利好黃金

　　在過去的幾個(gè)月里，顯著走高的食品和能源價(jià)格推動(dòng)通脹率走高，且通脹壓力已從新興市場(chǎng)蔓延至發(fā)達(dá)國(guó)家。除了較高的商品價(jià)格外，過度的流動(dòng)性也推動(dòng)通脹率走高。自2010年中期以來，通脹便一直就是新興市場(chǎng)國(guó)家的關(guān)鍵主題之一，但在過去的幾個(gè)月里，通脹壓力已從新興市場(chǎng)蔓延至發(fā)達(dá)國(guó)家。歐元區(qū)2月份通脹率年率上升2.4%，高于歐洲央行2.0%的通脹目標(biāo)，但核心通脹率仍位于1.1%附近。美國(guó)2月份通脹率為年率上升2.1%，核心通脹率從1月份的1.0% 升至1.1%。鑒于商品價(jià)格漲勢(shì)將會(huì)放緩，且各主要央行將推出不同的方式來應(yīng)對(duì)通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)，因此預(yù)計(jì)主要經(jīng)濟(jì)體的通脹率將在2011年達(dá)到高點(diǎn)，隨后在2012年將出現(xiàn)下滑。

　　高通脹引發(fā)貨幣政策收緊不利黃金

　　歐洲央行（ECB）和美聯(lián)儲(chǔ)（FED）在應(yīng)對(duì)通脹方面的方式一直存在區(qū)別，前者一向以保持物價(jià)穩(wěn)定為主要職責(zé)，而美聯(lián)儲(chǔ)則以確保物價(jià)穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè)的雙重責(zé)任為職責(zé)。

　　歐洲央行行長(zhǎng)特里謝（Jean-Claude Trichet）曾于3月3日的會(huì)議上暗示將于4月份升息，而盡管日本地震一度給市場(chǎng)帶來沖擊，但近期歐洲央行其他官員仍在發(fā)表言論重申即將升息的立場(chǎng)。

　　美國(guó)方面，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）已經(jīng)反復(fù)表達(dá)了對(duì)能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂，且維持了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍適合使利率在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)保持在極低水平的觀點(diǎn)。盡管我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2012年中期以前不會(huì)升息，但第二輪量化寬松政策若不延長(zhǎng)，則可能導(dǎo)致金融狀況發(fā)生改變。

　　較低的流動(dòng)性增長(zhǎng)以及貨幣政策收緊似乎對(duì)于金價(jià)來說十分利空，但極低的利率水平和實(shí)際的通脹利率水平可能反過來暗示在2012年之前，美國(guó)、歐元區(qū)和中國(guó)的實(shí)際利率一直為負(fù)。此外，各主要央行也會(huì)因擔(dān)心毀滅經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而投鼠忌器。因此，在某些情況下，可能和通脹達(dá)成妥協(xié)。這樣的環(huán)境將繼續(xù)對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐�？傊�2011 年的貨幣環(huán)境和通脹環(huán)境對(duì)金價(jià)的影響要比在過去的兩年中都更加復(fù)雜，我們預(yù)計(jì)隨著實(shí)際利率逐漸轉(zhuǎn)為正水平，黃金價(jià)格也將觸及頂峰。

　　避險(xiǎn)需求支撐金價(jià)

　　近期發(fā)生的一系列事件引發(fā)了投資者對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求。第一，中東、北非地區(qū)的政治騷亂局勢(shì)的結(jié)局仍存在不確定性，不過，市場(chǎng)上的樂觀情緒還是戰(zhàn)勝了投資者對(duì)原