世界經(jīng)濟仍在復蘇，但幾大經(jīng)濟體表現(xiàn)出很大的差異性，經(jīng)濟前景面臨下行風險。值得注意的是，歐洲債務危機以及其余主要發(fā)達國家的高負債、高赤字將給世界經(jīng)濟前景帶來顯著的負面影響。這種情況反映在大宗商品市場上，就是期貨價格在2010年初創(chuàng)出2008年底金融危機以來的反彈新高后紛紛展開調整。

　　2010年下半年，全球經(jīng)濟將面臨新的挑戰(zhàn)，歐元區(qū)債務危機雖短暫告一段落，但全球主要經(jīng)濟體龐大財政赤字與經(jīng)濟刺激政策矛盾發(fā)展中如何協(xié)調擺在各國面前。主要經(jīng)濟體國家將延續(xù)寬松的貨幣政策，年底前提升基準利率的可能性逐漸下降。但從中長期來看，世界主要儲備貨幣國長期維持極度寬松貨幣政策給全球的通脹埋下了巨大隱患。我們認為相關聯(lián)商品，包括工業(yè)金屬、能源化工等仍將受到最直接的影響，相反黃金依舊可能受到追捧。同時2010年極端的天氣，對農(nóng)作物的產(chǎn)量構成重大威脅，通貨膨脹在國內始終如影隨形，中國上半年出現(xiàn)的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價格走高局面，有可能在下半年以新的形式演繹。

　　操作有“章”可循

　　基于以上分析，我們認為大宗商品市場2010年下半年走勢及操作策略大致可遵循如下思路：

　　黃金：低息貨幣環(huán)境和資產(chǎn)保值形成的市場情緒，二者仍是下半年黃金市場的主導力量。我們認為，下半年市場節(jié)奏將伴隨著歐洲債務危機進程、中美經(jīng)濟復蘇情況、貨幣政策的調整以及市場需求的變化與切換。以更接近的三季度而言，金價走勢將導致市場猜測、懷疑情緒有所上升，波動有所放大，因此操作上更多以波段機會為主。同時，隨著事件與時間的演進需要警惕黃金走勢格局的變化，年內有望再次出現(xiàn)上漲行情，上方目標位暫時維持1350美元/盎司的年初判斷。

　　工業(yè)金屬：雖然三種有色金屬的基本面存在差異，但他們卻面對著相同的問題，即下半年消費增速放緩與試圖維持的產(chǎn)量增速，有色金屬還將延續(xù)寬幅震蕩，但未必始終震蕩在區(qū)間底部。階段性的時點，建議關注9、10月份相對的消費旺季。對于寬幅震蕩的區(qū)間上沿，若市場焦點沒有轉移，產(chǎn)量確定而消費不確定，供需過剩形勢延續(xù)，應在阻力位逢高拋空為主。圖形上，我們認為滬銅寬幅震蕩區(qū)間大致在4.6-5.6萬元/噸；滬鋅主要在1.35-1.65萬元/噸；滬鋁跌破成本，后市將繼續(xù)被動下跌，一方面是原鋁成本因氧化鋁價格下調而繼續(xù)下行，另一方面主要是金屬整體氛圍的拖累，但估計1.35-1.4萬元/噸屬于震蕩區(qū)間的底部位置。綜上，有色金屬在下半年的操作策略就是寬幅區(qū)間的高拋