越來越多的央行開始收緊國內(nèi)貨幣政策，未來六個月緊縮步伐漸行漸近是大概率事件。盡管今年內(nèi)聯(lián)儲很有可能不會改變當(dāng)前寬松政策，但市場可能已經(jīng)提前了對主要國家緊縮周期重啟的預(yù)期，所以我認(rèn)為明年上半年將可能成為資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整的重要時間窗口。

　　根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨及市場調(diào)查得出的預(yù)測，聯(lián)儲的最早首次加息時間點的選擇有可能會在明年的二季度末三季度初之間，我比較傾向于認(rèn)同這一觀點，即比市場目前預(yù)期的要早。由此，雖然此次美聯(lián)儲仍維持利率不變，但貨幣政策調(diào)整的窗口已經(jīng)打開。

　　這一行動的影響

　　這會帶來什么影響呢？

　　我擔(dān)心，出于防止基礎(chǔ)貨幣進(jìn)一步擴(kuò)張，美聯(lián)儲可能進(jìn)行部分逆回購或定期存款工具操作。這樣的舉措僅僅是為了防止進(jìn)一步的政策過于寬松而留下隱患，但并沒收縮的真正含義。但我擔(dān)心這或被市場誤讀為緊縮信號；緊接著，未來幾個月內(nèi)市場或?qū)β?lián)儲的資產(chǎn)購買計劃的變動展開熱議，這將引發(fā)新的貨幣政策預(yù)期調(diào)整。

　　從上可知，美元仍將在明年中期維持強(qiáng)勢特征，其底部已經(jīng)抬高。在此前的專欄中，我分析過。從匯率的短期決定因素之一的利差來看，毫無疑問其收窄將在未來某一時間點開啟美元走強(qiáng)的大門，只要歐洲不出臺削減赤字計劃，美元這一特征將得以維持。

　　全球匯市有一個約定俗成的看法，稱美元匯率上翹走勢為“美元的微笑”，毫無疑問，近期美元笑得不錯，但蹺蹺板效應(yīng)也就注定了，對應(yīng)的是大宗商品的眼淚。這一切從大洋彼岸傳導(dǎo)至A股。