美元內(nèi)在價(jià)值仍將決定它的強(qiáng)勢(shì)微笑，代價(jià)是大宗商品的眼淚

　　跌了。

　　到底我們還要不要刺激經(jīng)濟(jì)？會(huì)不會(huì)大規(guī)模退出？這實(shí)際上也是A股目前所處的重要情緒狀態(tài)之一。

　　中國(guó)在周五已經(jīng)出臺(tái)政策打出了房地產(chǎn)調(diào)控的第一槍，這已經(jīng)是一個(gè)政策開始轉(zhuǎn)向的重要信號(hào)。而美國(guó)方面?zhèn)鱽淼南⑺坪跻苍谝娮C著新的變化。這是美元走強(qiáng)，股市走弱（其中包括A股近期急跌）的一個(gè)內(nèi)在邏輯。

 　　那么我們具體來看看美國(guó)的消息如何解讀。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的最新決定

　　上周三，美聯(lián)儲(chǔ)決定將利率維持在接近零的水平，以支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)美眾議院也通過了就業(yè)增長(zhǎng)法案以繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇：

　　1.美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)維持在0-0.25%區(qū)間不變，并表示在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)都維持在紀(jì)錄低點(diǎn)水平；

　　2.美聯(lián)儲(chǔ)維持了在2010年3月底前完成1.25萬(wàn)億美元抵押貸款支持證券購(gòu)買計(jì)劃以及1750億的機(jī)構(gòu)債購(gòu)買規(guī)模，但聲明中特別強(qiáng)調(diào)了許多明年將到期的非傳統(tǒng)貨幣政策；

　　3.美國(guó)眾議院通過了一項(xiàng)規(guī)模1540億的就業(yè)增長(zhǎng)法案，內(nèi)容包括：投資多類基礎(chǔ)設(shè)施工程，增加對(duì)各州的補(bǔ)貼以及向幾項(xiàng)聯(lián)邦社會(huì)福利保障計(jì)劃提供資金。

　　美聯(lián)儲(chǔ)本次維持利率的決議，我認(rèn)為是符合預(yù)期的，高位浮動(dòng)的失業(yè)率與較低的通貨膨脹水平是其做出這一決策的主動(dòng)因。但非傳統(tǒng)貨幣政策規(guī)模的逐漸減弱，表明退出政策離我們漸行漸近。

　　為什么說退出政策漸行漸近？

　　值得注意的是，本月美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的評(píng)估較一個(gè)月前更加樂觀，一定程度上暗示在11月份就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期以及其他強(qiáng)勁數(shù)據(jù)的推動(dòng)下，美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束部分經(jīng)濟(jì)支持措施，并且美聯(lián)儲(chǔ)在此次聲明中強(qiáng)調(diào)了在明年1月份即將到期的許多非常規(guī)流動(dòng)性工具。

　　這些工具包括，資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)貨幣市場(chǎng)共同基金流動(dòng)性工具、商業(yè)票據(jù)基金工具、一級(jí)交易商信貸、定期證券借貸工具以及暫時(shí)性流動(dòng)性互換協(xié)議。隨著這些流動(dòng)性工具的逐步退出，也必然帶動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)刺激政策在其他方面的微調(diào)。

　　隨著金融危機(jī)的逐漸平息，市場(chǎng)功能已逐步恢復(fù)，金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債狀況在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則修訂以及資產(chǎn)價(jià)格止跌企穩(wěn)的背景下也已得到較大改善，因此此類政策的逐步退出將是必然。由于其資產(chǎn)期限的原因，隨著時(shí)間的流逝，流動(dòng)性工具事實(shí)上會(huì)自然消失。

　　盡管此次美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持低水平利率，但其對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的看法更趨于樂觀。最近幾個(gè)月以來，住房市場(chǎng)中的活動(dòng)一直都在增強(qiáng)。家庭開支也正在增長(zhǎng)。伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)已步入弱