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黃金是另一種貨幣崇拜
發(fā)布日期:10-11-22 08:58:08 泉友社區(qū) 新聞來(lái)源:上海證券報(bào) 作者:杰瑞米·格雷厄姆
如果說(shuō)貨幣的本質(zhì)是基于信念的紙,那么黃金的就是基于信念的一種金屬。在我看來(lái),現(xiàn)在對(duì)黃金狂熱投資純粹是為了娛樂和炒作,長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,林地、農(nóng)產(chǎn)品、股票,甚至房地產(chǎn),在真正的通脹到來(lái)的時(shí)候,比起黃金更能抵抗通脹。

  但“資本市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的反應(yīng)要比實(shí)體經(jīng)濟(jì)敏感得多”,這是伯南克的原話。所以不難理解無(wú)論是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)后,還是在正常的周期中,美聯(lián)儲(chǔ)都要將貨幣政策作為“百試百靈”的良方。

  一方面美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為市場(chǎng)極度有效,另一方面又通過操縱資產(chǎn)價(jià)格企圖帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這是多么諷刺啊!美聯(lián)儲(chǔ)也許“成功”了,但動(dòng)用政策工具制造股票市場(chǎng)泡沫,對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn),我們?cè)诙潭淌觊g就體驗(yàn)了兩次。

  回顧近20年,從1991年開始格林斯潘主導(dǎo)的貨幣政策就不允許經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)形式上的“衰退”,雖然中間1996年,他提出了非理性繁榮理論,但實(shí)際行動(dòng)方面,美聯(lián)儲(chǔ)依然在1997、1998、2002、2003、2004、2005年不斷過度刺激經(jīng)濟(jì),無(wú)視道德風(fēng)險(xiǎn),推高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。特別是2002年9月開始的刺激政策,使原本應(yīng)用幾年時(shí)間消化風(fēng)險(xiǎn)并逐漸恢復(fù)元?dú)獾氖袌?chǎng),迅速忘記傷痛重燃熱情。本應(yīng)被淘汰的弱者得以繼續(xù)存活,市場(chǎng)瞬間積聚勢(shì)能,雖然這可以一定程度幫助經(jīng)濟(jì)恢復(fù),但卻導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)從高位落下后,所有人得到的投資連本帶利還了回去。

  更可怕的是,考慮到房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì),特別是消費(fèi)的拉動(dòng)作用比股市“更好更快”,美聯(lián)儲(chǔ)催生了房地產(chǎn)泡沫。

  但后果則更為嚴(yán)重,一方面,房?jī)r(jià)的上漲很容易讓人覺得是永久性的,而股價(jià)一旦過高總有投資者會(huì)擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)加大。另一方面,貸款買房更具吸引力,它手續(xù)容易,盡享杠桿,且不會(huì)有追加保證金擔(dān)憂,這就是為什么房地產(chǎn)泡沫到達(dá)頂峰時(shí),4年內(nèi)房?jī)r(jià)上漲60%,7年內(nèi)完全翻番,而貸款占到這些增長(zhǎng)中的一半。

  上漲的房?jī)r(jià)雖然暫時(shí)被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力量,隨后一定會(huì)被證明是絕對(duì)的殺傷性武器。不過美聯(lián)儲(chǔ)通過低利率來(lái)拉動(dòng)房?jī)r(jià)刺激經(jīng)濟(jì)的做法或許并非完全有意為之。格林斯潘2001年曾經(jīng)吹噓房?jī)r(jià)提高對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的作用,不過隨后指出某些市場(chǎng)存在極度炒作現(xiàn)象。倒是伯南克“前后如一”,2006年還認(rèn)為高房?jī)r(jià)“反映了強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)”,“美國(guó)房?jī)r(jià)從來(lái)沒有下跌過”。這樣認(rèn)識(shí)的背后反映的是他對(duì)經(jīng)濟(jì)、對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的視而不見,這樣的認(rèn)識(shí)是否對(duì)今天有何影響,值得我們驚訝之余認(rèn)真考量。

  低利率對(duì)股票市場(chǎng)的“提振”作用很容易理解,基金經(jīng)理(特別是對(duì)沖基金的基金經(jīng)理)一定會(huì)響應(yīng)號(hào)召。但是對(duì)于房地產(chǎn)的投資者,僅有低
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