期間價格的調(diào)整幅度小得多,并且實(shí)現(xiàn)了在危機(jī)時的避險(xiǎn)產(chǎn)品向通脹預(yù)期下的避險(xiǎn)產(chǎn)品的順利轉(zhuǎn)變。

　　從本世紀(jì)以來看,從2002年美元指數(shù)下跌開始直到現(xiàn)在,黃金一直處于上漲中。除2008年3月至10月半年間出現(xiàn)28%左右的調(diào)整以外,其他時間幾乎沒有出現(xiàn)調(diào)整。期間,美元貶值時黃金在上漲,理由是對沖通貨膨脹;美元升值時黃金也上漲,理由是為了“避險(xiǎn)”。值得一提的是,不僅以美元標(biāo)價的黃金在節(jié)節(jié)攀升,以歐元標(biāo)價的黃金也在去年11月以來上漲了38%,國際投資者同樣對歐元持不信任態(tài)度。

　　盡管黃金被認(rèn)為在很大程度上是對抗信用貨幣危機(jī)和通貨膨脹的有力武器,但是黃金果真能起到保值的效果嗎？

　　招商銀行分析師劉東亮的研究顯示,如果投資者采取周期投資的策略,從1975年開始每年都買入黃金,買入后分別持有1年、3年、5年、10年,與同期CPI漲幅比較,除了1年期投資勝率略大外,其他周期均輸多盈少,且隨著周期的延長,盈利機(jī)會愈低。由于通脹周期通常都大于1年,甚至有幾年的持續(xù)期,因此可見,金價并不能起到規(guī)避通脹的作用,持有黃金的時間越長,潛在損失風(fēng)險(xiǎn)越大。同樣,從中長期來看,黃金也不能跑贏資本市場。

　　更何況,黃金價格在經(jīng)歷了20世紀(jì)70年代末的癲狂并于1980年崩潰之后,那些在800美元高價入市的投資者如果一直持有,直到27年以后才在絕對價格上“解套”,更不用談跑贏通脹了。而1200美元的高點(diǎn)誰又敢說不是一個新的二十年高點(diǎn)呢？

　　原油或?qū)⑷鮿菡鹗?

　　至于原油,在今年3月美元指數(shù)開始走下坡路以來,原油、黃金等大宗商品很明顯受到美元的反向影響。但在11月以后,不同品種出現(xiàn)分化的勢頭逐漸明顯,“金融屬性”占主導(dǎo)地位的黃金仍與美元“背道而馳”,原油更多地則觸底向上,與美元的反向關(guān)系已經(jīng)不再穩(wěn)定。

　　今年以來,不同階段流動性狀況與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期之間的博弈成為決定大宗商品走勢的基本因素。從目前原油的總體狀況看,需求推動因素同樣也弱于流動性推動因素。在出現(xiàn)加息預(yù)期之后,對利率敏感的資金出于謹(jǐn)慎將逐漸選擇離場,對原油短期無疑將是重大利空,因此出現(xiàn)了從11月底至12月中旬的原油下跌。但是,與黃金不同的是,原油畢竟還受到真實(shí)需求的一定支撐,這也是油價跌至70美元后很難向下的原因。

　　對原油來說,實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求能否“補(bǔ)位”將成為今后一段時間走勢的關(guān)鍵。目前,美國庫存依然處于10年高位,去庫存化還未結(jié)束;同時閑置產(chǎn)能的重啟對價格也會形成壓制。因此,由于投機(jī)資金逐漸離場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求尚未跟上,“青黃不接”成為今后一段時間原油市場資金