濟體，資本回報率增加，對國際資本的吸引力回升。歷次金融危機之后，美國經(jīng)濟都能領(lǐng)先于歐洲復蘇，而這一次也不例外。美國供應管理協(xié)會報告顯示，2012年1月美國供應管理協(xié)會(ISM)制造業(yè)指數(shù)為54.1%，繼續(xù)領(lǐng)跑海外發(fā)達經(jīng)濟體。新訂單增多，生產(chǎn)加速擴張，制造業(yè)整體增速正在加快。于此同時，美國勞動力市場也出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，伴隨著強勁的消費數(shù)據(jù)，美國1月份失業(yè)率繼續(xù)刷新2009年3月以來的最低值，降至8.3%；1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長24.3萬人，創(chuàng)下2011年4月以來的最大漲幅。這一切都凸顯美國經(jīng)濟加速轉(zhuǎn)暖，吸引國際資本回流。

　　其次，全球經(jīng)濟整體放緩，大宗商品需求降低，國際資本流出原材料生產(chǎn)國。由于歐元區(qū)債務(wù)問題嚴峻，幾大新興經(jīng)濟體增長放緩，包括世界銀行在內(nèi)的國際機構(gòu)大幅下調(diào)未來幾年全球經(jīng)濟增長預期。世行在《2012年全球經(jīng)濟展望》中預測，2012年全球增長率為2.5%，2013年為3.1%。這份報告調(diào)低了世行此前對2012年的增長率預測，發(fā)展中國家的增長預測從去年6月份的6.2%，調(diào)低至5.4%；發(fā)達國家從2.7%調(diào)至1.4%，其中，對歐元區(qū)從1.9%降至負0.3%。全球經(jīng)濟放緩必將影響到大宗商品消費，從國際干散貨運的國際波羅的海綜合運費指數(shù)(BDI)航運指數(shù)可見一斑。而且大宗商品市場在前一輪經(jīng)濟周期中經(jīng)歷了大幅上漲，目前并不存在很高的安全邊際，對國際資本的吸引力正在減弱。流出大宗商品領(lǐng)域的資金或?qū)⒒亓髅绹��?

　　再次，主權(quán)債務(wù)問題仍存隱患，歐美經(jīng)濟差距進一步拉大。進入2012年以來，歐元區(qū)成員國的融資成本持續(xù)下降，歐債危機出現(xiàn)緩和的跡象。專家指出，這一跡象的最主要原因是歐洲央行去年年底的3年期再融資操作為市場注入流動性，緩解了銀行業(yè)的壓力，提振了市場信心。然而，這一形勢并不能從根本上扭轉(zhuǎn)歐美的經(jīng)濟差距。歐債危機的根本原因是，歐元區(qū)成員國經(jīng)濟實力不平衡，單一的貨幣體系制約了差異化的貨幣政策。經(jīng)濟增長是償債的基本前提，在目前看來，歐元區(qū)重債國要想在短期內(nèi)解決債務(wù)問題是不可能的。這必將導致美歐的經(jīng)濟進一步分化，使國際資本對美元資產(chǎn)更加青睞。

　　總之，美國相對于世界其它經(jīng)濟體的吸引力正在增加。雖然美元的低利率仍將持續(xù)，但是在全球經(jīng)濟增長放緩，歐債問題短期又得不到根本解決的背景下，國際資本并沒有太多的選擇。資本回流美國將導致美元走強，使黃金承壓。

　　黃金持倉大幅下降

　　黃金的上漲與資金的參與熱情密切相關(guān)。從2002年至今，參與黃金市場的資金不斷增加，黃金價格