80～100億美元的凈多。但主戰(zhàn)場依然是歐元市場，上周對沖基金對歐元的凈空頭寸進(jìn)行了小幅減持，對美元構(gòu)成一定關(guān)聯(lián)壓力，我們認(rèn)為應(yīng)不會(huì)改變美元中期上漲格局。

　　上周對沖基金對歐元市場前景體現(xiàn)出明顯分歧，具體表現(xiàn)為多空雙向積極增倉，多頭持倉達(dá)到8月中旬以來新高，空頭持倉則創(chuàng)出歷史新高，凈空持倉也處于歷史絕對高位附近。目前對沖基金的歐元場內(nèi)外凈空持倉超過300億歐元，遠(yuǎn)高于基金在美元市場中的介入力度。如果單從基金在歐元市場的運(yùn)作及能量分析，我們認(rèn)為應(yīng)警惕美元階段性見頂。

　　此外，與對沖基金上周在歐元期貨市場大幅增倉相反，上周商業(yè)機(jī)構(gòu)卻在歐元期貨市場雙向大幅減持，近兩年發(fā)生商業(yè)機(jī)構(gòu)大幅雙向減倉的有幾次：上周、11年9月23日當(dāng)周、6月17日當(dāng)周、3月18日當(dāng)周、10年12月17日當(dāng)周、10年9月17日當(dāng)周、10年6月18日當(dāng)周、10年3月19日當(dāng)周、09年12月18日當(dāng)周。但與上周類似伴隨對沖基金雙雙大幅增持的情況卻沒有。雖10年5月21日當(dāng)周也出現(xiàn)對沖基金在歐元市場多空雙向大幅增持的情況（規(guī)模沒有上周大），但沒有商業(yè)機(jī)構(gòu)的異動(dòng)。無論對沖基金在歐元市場中的雙雙大幅增持，還是商業(yè)機(jī)構(gòu)的雙雙大幅減持，都意味著多空雙方中的一方可能很快認(rèn)輸。假如確實(shí)如此，應(yīng)伴隨歐元跌勢的加速，或歐元階段性扭轉(zhuǎn)頹勢回升，而不是延續(xù)振蕩趨弱走勢。

　　目前對沖基金在歐元市場中的倉位與能量分布，以及運(yùn)作階段，比較類似10年5月21日収市后的特征。如果對沖基金依然以歐元為主戰(zhàn)場，要當(dāng)心美元在進(jìn)一步慣性沖高后見頂。參考對沖基金在歐元市場中的運(yùn)作歷史，對沖基金在歐元市場中的做空能量似乎基本達(dá)到極限。但美元市場還存在進(jìn)一步作多的彈性，特別是對沖基金在美元市場場外的作多能量還存在較大彈性。如果這一塊的能量不能進(jìn)一步釋放，要當(dāng)心美元階段性見頂。但短期至少還會(huì)慣性走高。

　　這輪行情的性質(zhì)與2010年上半年有所不同，盡管題材都是歐債危機(jī)。2010年上半年的行情是典型利用歐債危機(jī)概念投機(jī)的行情，歐美金融機(jī)構(gòu)沒有受歐債危機(jī)影響至可能破產(chǎn)之憂。但目前這輪歐債危機(jī)已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性影響金融機(jī)構(gòu)安全的程度。故就性質(zhì)而言，似乎與08年次貸危機(jī)對金融機(jī)構(gòu)的影響更相似。

　　假設(shè)這輪行情與08年金融危機(jī)更相似，而不象10年完全利用歐債危機(jī)概念性投機(jī)。那么隨著事態(tài)的進(jìn)一步發(fā)展，市場對美元需求會(huì)更加旺盛，中期美元進(jìn)一步上行至88點(diǎn)上方應(yīng)該沒有多大懸念。但中期美元的進(jìn)一步上行，更多動(dòng)力應(yīng)來自對沖基金在美元場外的推動(dòng)，