政策緊縮力度或松動

    NBD：5月官方和匯豐版本的PMI均環(huán)比回落，顯示經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放緩。你認(rèn)為，央行貨幣政策未來是否可能出現(xiàn)松動？

    馬駿：企業(yè)層面的一些因素會影響貨幣政策的變化。首先，房地產(chǎn)商說，如果其資金鏈斷裂將直接造成銀行壞賬，盡管目前沒有大規(guī)模發(fā)生，但3、4個月內(nèi)可能會有更多案例。這從香港市場上開發(fā)商融資的急切態(tài)度就可以感覺。另外，浙江等一些地方表示，如果貨幣政策繼續(xù)緊縮，很多中小企業(yè)將無法存活。由于這些企業(yè)扮演著中國經(jīng)濟(jì)中最有活力的部分，迫于上述壓力，政策緊縮的力度可能在8、9月開始松動。

    NBD：有消息稱，5月CPI或同比上漲5.4%，追平3月創(chuàng)下的32個月高位。你如何判斷下半年物價走勢？

    馬駿：綜合考慮各種因素，CPI同比增長將在今年6月見頂于6%左右，到年底則下降至4%左右。理由是，首先，去年下半年CPI基數(shù)較高，因此會導(dǎo)致今年下半年CPI同比下滑。其次，中國M1增長與CPI之間呈高度正相關(guān)性，且兩者有12個月的時滯。而M1同比增速18個月以前就已經(jīng)見頂，CPI環(huán)比增速也從3月開始回落。值得一提的是，基數(shù)效應(yīng)是現(xiàn)在CPI還未下降的主要原因。我們認(rèn)為，今年6~7月還有1次加息，2~3次的存準(zhǔn)率上調(diào)。但隨著下半年CPI下降同時GDP增速降至9%左右，加息動力將大大減小。

    NBD：房地產(chǎn)調(diào)控成敗同樣非常重要，你如何判斷房價形勢？

    馬駿：數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)調(diào)控已初步取得效果。目前房價指數(shù)的同比增速已降至0。房價的上漲已經(jīng)被遏制住了。一段時間后，受益于房價穩(wěn)定和租金占CPI比重提高，CPI中的住房成本增幅應(yīng)趨于穩(wěn)定。