就在黃金一路飄紅，高奏凱歌之時(shí)，有部分業(yè)內(nèi)人士發(fā)出警告稱(chēng)——當(dāng)心黃金泡沫！

　　“郁金香、互聯(lián)網(wǎng)熱潮以及信貸危機(jī)之前的房地產(chǎn)具有很多共同點(diǎn)，它們都曾是風(fēng)靡一時(shí)的資產(chǎn)，而后受到過(guò)度追捧，最終暴跌�，F(xiàn)在輪到黃金了�！辈ㄊ款D管理學(xué)院馬克·威廉姆斯教授對(duì)于黃金價(jià)格的持續(xù)上漲，抱著非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　和他觀(guān)點(diǎn)相近的還有著名的投資大鱷索羅斯，他近期接受媒體采訪(fǎng)時(shí)將黃金稱(chēng)為“最終的泡沫”，盡管還會(huì)上揚(yáng)，但“肯定是不安全的，黃金的漲勢(shì)不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)”。

　　黃金符合泡沫條件嗎？

　　馬克·威廉姆斯分析，“今年的黃金泡沫是五個(gè)主要因素的共同作用的結(jié)果：以歷史標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量較為廉價(jià)的借貸成本，長(zhǎng)時(shí)間的牛市，提前入市的投機(jī)者，大肆炒作，以及被忽視的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　“盡管泡沫最初是人為造成的，但大多數(shù)泡沫卻難以被發(fā)現(xiàn)，等到發(fā)現(xiàn)時(shí)又太遲了�；ヂ�(lián)網(wǎng)泡沫花了4年才破裂，房地產(chǎn)泡沫破裂用了6年。上次發(fā)生在1980年的黃金投機(jī)泡沫，花了4年時(shí)間破裂，而此次泡沫的形成就耗時(shí)7年。只有在經(jīng)濟(jì)前景改善且美國(guó)等國(guó)的失業(yè)率降至8%以下時(shí)，此次的泡沫才有可能被戳破。這可能要等到2011年，但也可能需要更長(zhǎng)時(shí)間�！�

　　威廉姆斯還認(rèn)為，在1980年至2000年這長(zhǎng)達(dá)20年的時(shí)間里，投在黃金上的資金可謂“死錢(qián)”。

　　不過(guò)，中信證券（600030）一位分析師在接受中國(guó)商報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)提出質(zhì)疑，“1980年的金價(jià)泡沫屬于特例。當(dāng)時(shí)，黃金價(jià)格一度達(dá)到每盎司850美元的峰值水平，而后在一年內(nèi)下跌了60%。但那時(shí)，通脹率超過(guò)13%，短期利率高于16%。而如今，這些情況都沒(méi)有出現(xiàn)�！�

　　此外，北京理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授胡星斗對(duì)中國(guó)商報(bào)記者分析指出，以今天美元價(jià)值（剔除通貨膨脹）計(jì)算1980年泡沫破裂前的黃金價(jià)格，如今金價(jià)要攀升至2100多美元后才會(huì)觸及像當(dāng)年那么危險(xiǎn)的高位。

　　此外，黃金投資的擁護(hù)者們?nèi)匀粓?jiān)信，目前黃金市場(chǎng)的高點(diǎn)算不上估價(jià)過(guò)高，而是反映了全球經(jīng)濟(jì)的不確定性、失業(yè)率高企以及貨幣貶值。黃金正在起到對(duì)沖的作用，而這正是它應(yīng)該扮演的角色。

　　胡星斗預(yù)測(cè)，“黃金短期內(nèi)仍會(huì)保持堅(jiān)挺，因?yàn)槊涝�目前的貶值趨勢(shì)還將繼續(xù)，但長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)出于鞏固美元世界貨幣的地位，不可能一直任由美元貶值，當(dāng)美元回歸穩(wěn)定時(shí)，黃金將會(huì)有所下跌�！�

　　多重因素繼續(xù)推升金價(jià)

　　從短期來(lái)看，將金價(jià)推升至當(dāng)前水平的各項(xiàng)因素依然存在，并將繼續(xù)起到助推作用。經(jīng)濟(jì)因素集中體現(xiàn)在貨幣政策和通脹風(fēng)險(xiǎn)上。一些工業(yè)國(guó)正努力讓本幣貶值，并將動(dòng)用貨幣政策來(lái)支持這一目標(biāo)。

　　此外，武漢隆盛鑫悅投資顧問(wèn)有限公司分析師對(duì)中國(guó)商報(bào)記者介紹，“5年前交易所交易基金的推出，也對(duì)金價(jià)起到了推動(dòng)作用。通過(guò)這些基金，投資者能夠像購(gòu)買(mǎi)股票那樣輕易地購(gòu)買(mǎi)金塊。”

2010年第二季度，投資者通過(guò)此類(lèi)基金購(gòu)買(mǎi)了逾274噸黃金。這些基金的黃金持有量已超過(guò)2000噸，成為全球第六大儲(chǔ)備者，僅次于國(guó)際貨幣基金組織（IMF）以及美國(guó)、德國(guó)、法國(guó)和意大利等國(guó)央行的官方儲(chǔ)備。

　　按照目前的增速計(jì)算，到2012年底，這些基金將成為第三大儲(chǔ)備者。在長(zhǎng)期出售黃金之后，各國(guó)央行再次轉(zhuǎn)為買(mǎi)家。去年10月，印度購(gòu)入200噸。俄羅斯今年購(gòu)入71噸黃金，而毛里求斯、泰國(guó)、孟加拉和斯里蘭卡也進(jìn)行了少量購(gòu)買(mǎi)。韓國(guó)近日宣布，可能會(huì)動(dòng)用2900億美元外匯儲(chǔ)備中的一部分資金來(lái)購(gòu)買(mǎi)黃金。過(guò)去20年間，各國(guó)央行總共售出4500噸黃金。

　　而全球經(jīng)濟(jì)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)主席戴維·黑爾預(yù)測(cè)認(rèn)為，接下來(lái)可能影響黃金市場(chǎng)的最重要的新因素是中國(guó)。中國(guó)擁有逾2.4萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，但其中僅有1.7%用于投資黃金。IMF預(yù)計(jì)，未來(lái)5年，中國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)盈余將達(dá)到2.6萬(wàn)億美元。果真如此，其外匯儲(chǔ)備有望升至5萬(wàn)億-6萬(wàn)億美元。即使是保持當(dāng)前的黃金儲(chǔ)備比例不變，中國(guó)仍需再購(gòu)入1000至1500噸。

　　此外，戴維·黑爾認(rèn)為還存在一種可能：中國(guó)外匯儲(chǔ)備的大規(guī)模擴(kuò)張，會(huì)導(dǎo)致貨幣增長(zhǎng)加快，并推高其通脹率。如果是這樣，中國(guó)對(duì)黃金的私人需求將驟然增加。

　　自2008年中國(guó)解除對(duì)黃金市場(chǎng)的管制以來(lái)，對(duì)黃金的私人需求一直增長(zhǎng)迅速。過(guò)去12個(gè)月，中國(guó)私人共購(gòu)買(mǎi)了143噸黃金，而2009年和2008年僅分別為73噸和17噸。

　　全球升息預(yù)期具有潛在殺傷力

　　不過(guò)，盡管諸多因素都在繼續(xù)助推著金價(jià)上漲，但在連續(xù)數(shù)月上漲之后，金價(jià)正面臨長(zhǎng)期累積的獲利回吐壓力以及技術(shù)性?huà)伿埏L(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，由于10月19日中國(guó)央行意外宣布近三年來(lái)首次升息，黃金的漲勢(shì)開(kāi)始放緩，并就此出現(xiàn)大幅的調(diào)整。

　　盡管此次升息并不被廣泛認(rèn)可為將就此進(jìn)入快速的升息周期，但升息對(duì)大宗商品向來(lái)具有較強(qiáng)的殺傷力。雖然從全球范圍來(lái)看，各大經(jīng)濟(jì)體仍然受困于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳而暫未提升利率，但若有部分重要經(jīng)濟(jì)體如中國(guó)、澳大利亞等采取升息措施，可能對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體也產(chǎn)生或多或少的影響，金價(jià)因此在全球升息的潛在預(yù)期下，承受著一定的向下壓力。

　　此外，金價(jià)上漲的過(guò)程中的不利因素還有，全球最大的黃金ETF-SPDR截止10月29日持倉(cāng)減少至1293.1噸，明顯減倉(cāng)的行為是否延續(xù)將對(duì)金價(jià)構(gòu)成一定的影響。