受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)刺激，資金避險(xiǎn)需求增加，金價(jià)5月再度刷新歷史高點(diǎn)，黃金與美元同漲格局再現(xiàn)，上周以來，市場恐慌情緒有所減弱，金價(jià)在急速上漲后展開了回調(diào)。筆者認(rèn)為，金價(jià)短期內(nèi)的走勢以及市場人氣的強(qiáng)弱變化仍將受制于歐洲債務(wù)危機(jī)的發(fā)展情況，中期來看，紙幣貶值憂慮將再提高市場通脹預(yù)期，金價(jià)回調(diào)創(chuàng)造進(jìn)場機(jī)會(huì)。

　　一、歐洲債務(wù)危機(jī)升級刺激黃金避險(xiǎn)需求增加

　　眾所周知，此次歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)起源于希臘，后來逐步向葡萄牙、西班牙等國蔓延。市場原本對希臘債務(wù)危機(jī)的解決非常樂觀，即使在當(dāng)初歐洲內(nèi)部對救助希臘充滿分歧導(dǎo)致救助方案遲遲不能通過的情況下，市場仍沒有表現(xiàn)出過分的擔(dān)憂，因?yàn)槭袌稣J(rèn)為主權(quán)債務(wù)問題向外蔓延的可能性非常小，同時(shí)認(rèn)為歐元區(qū)國家雖然會(huì)在救助希臘問題上討價(jià)還價(jià)但不會(huì)完全拋棄希臘。不過，隨著西班牙等更多的國家暴露出了主權(quán)債務(wù)問題，市場的恐慌情緒開始升溫，原油和有色金屬等大宗商品以及全球股市受其拖累而大幅下挫，黃金的避險(xiǎn)功能再度受到市場青睞，避險(xiǎn)力量推動(dòng)黃金與美元同時(shí)上漲，全球最大的上市交易型黃金基金SPDR Gold Trust的黃金持有量結(jié)束了較長時(shí)期的盤整格局，一舉突破了2009年的高點(diǎn)并不斷刷新歷史高點(diǎn)。

　　投資者購買黃金主要是擔(dān)憂債務(wù)危機(jī)向更大范圍擴(kuò)散，從而引發(fā)新一輪的全球性金融動(dòng)蕩，而最本質(zhì)的擔(dān)憂是主權(quán)債務(wù)危機(jī)可能會(huì)引發(fā)歐元等經(jīng)濟(jì)體的紙幣貶值或信用違約風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，黃金作為紙幣的替代資產(chǎn)的優(yōu)勢和保值功能充分顯現(xiàn)出來。但在市場傳聞歐洲央行將救市的情況下，市場恐慌情緒有所緩解，尤其是在歐洲央行行長特里謝等官員發(fā)出力挺歐元的言論下，黃金沖高回落，展開回調(diào)，期間投資者為彌補(bǔ)其他資產(chǎn)保證金，而對黃金頭寸產(chǎn)生的拋壓也是金價(jià)回調(diào)的一個(gè)原因。

　　不過短期內(nèi)，歐洲債務(wù)危機(jī)對市場產(chǎn)生的恐慌情緒還不會(huì)迅速消散，從歐洲各國的情況看，主權(quán)債務(wù)危機(jī)還沒有獲得實(shí)質(zhì)性解決，市場的神經(jīng)仍是緊繃著的，所以黃金的避險(xiǎn)需求仍沒有減弱的跡象，SPDR Gold Trust黃金持有量繼續(xù)攀升可以印證以上觀點(diǎn)，截止到5月21日該基金5月份共增持61.15噸黃金。

　　二、歐洲債務(wù)危機(jī)或讓全球低利率維持更長時(shí)間

　　除了避險(xiǎn)需求外，全球主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)際利率變化對黃金價(jià)格的影響也值得關(guān)注。一般而言，如果實(shí)際利率較低或者為負(fù)，那么對黃金價(jià)格有利；反之，如果實(shí)際利率較高或者處于上升的過程中，人們持有黃金的動(dòng)力就會(huì)減弱，對金價(jià)的負(fù)面影響不言而喻。雖然澳大利亞