金價自6月8日創(chuàng)下歷史高點后連續(xù)回落，顯示1250美元處存在歷史高位和心理方面的雙重壓力，但盡管如此，金價強勢并沒有結(jié)束，只是其走高方式將轉(zhuǎn)為“步步為營”。

　　　看漲氛圍最重要

　　　我們一直在強調(diào)“氛圍不改，黃金看漲”，2009年9月以來，低息貨幣環(huán)境是黃金市場上漲的主因，而進入2010年后，上漲動力又加入了資產(chǎn)保值形成的市場情緒。這兩股力量是黃金市場的主導力量。

　　　首先來說全球低息貨幣環(huán)境。由于歐洲債務問題導致的市場對經(jīng)濟前景的擔憂以及全球銀行業(yè)存在的問題，形成的是市場對于中央銀行信心的下降。貨幣和財政方面的壓力，以及長期來看通脹問題的難以有效解決都將成為央行政策操作的困境。綜合來看，我們認為主要經(jīng)濟體（G7+金磚四國）里邊除中、美可能有所動作外，其他在貨幣政策調(diào)控上2010年都將“不作為”，低息貨幣環(huán)境將至少延續(xù)到2011年一季度。而黃金在對沖信用貨幣風險方面具有“與生俱來”的優(yōu)勢成為市場的心理寄托。

　　　自4月下旬以來，市場對于歐洲經(jīng)濟的擔憂情緒自外匯、股市逐漸向外擴散到了大宗商品市場，甚至是貴金屬中的白色金屬。匈牙利執(zhí)政黨副主席Lajos Kosa上周有關匈牙利正面臨與希臘類似的主權(quán)債務危機是引發(fā)歐元遭遇拋售的最新導火索。我們認為蔓延至歐洲二線國家的局面出現(xiàn)并非不可能，部分歐洲國家同樣面臨被警告的局面，這將對黃金市場在未來一段時間提供刺激。評級公司的言論和操作則導致了市場恐慌情緒的過度放大。

　　　高位震蕩帶來波段機會

　　　從市場氛圍來看，黃金再次試探1250美元上方過后，依然存在繼續(xù)向上的動能，但從操作來看，投資者倉位和節(jié)奏的把握尤為重要。

　　　從黃金市場黃金持有量來看，呈現(xiàn)出明顯的現(xiàn)貨需求好于衍生品市場的特點。全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Shares持金量自5月初以來上升了約140噸；同期COMEX黃金期貨總持倉上升了47噸，而投機凈多單下降33噸，與4月底持平。體現(xiàn)出市場在繼續(xù)看好金價走勢的情況下，長線增持黃金現(xiàn)貨資產(chǎn)，但由于近期全球資本市場的不確定性較大，作為避險性資產(chǎn)的黃金同樣面臨著其它資產(chǎn)“追保”帶來的平倉以及高位獲利回吐的壓力。

　　　我們認為，金價長線在1100-1150美元存在較強支撐，并有繼續(xù)上漲至1260-1267美元的動能；短期金價在1257美元附近面臨阻力。同時，來自貨幣政策、通脹預期以及市場氛圍的博弈將使得黃金市場于未來1個月里呈現(xiàn)出幅度在100美元左右的高位區(qū)間震蕩格局，由此也為投資者帶來了波