最近在黃金市場(chǎng)上出現(xiàn)了一個(gè)“內(nèi)熱外冷”現(xiàn)象：上海黃金交易所AU（T+D）持倉(cāng)量持續(xù)增加，8月13日持倉(cāng)量達(dá)到2005年上市以來(lái)的最高水平101262手，折合為101.26噸（上期所黃金期貨持倉(cāng)4萬(wàn)手，變化不大）；而國(guó)際市場(chǎng)黃金ETFs近期卻持續(xù)減持，最大的黃金ETFs基金StreetTracksGoldShares8月13日持金量為1065.49噸，較前期最高持金量紀(jì)錄下降了68.54噸。在當(dāng)下資本市場(chǎng)隱現(xiàn)泡沫的情況下，這種背離可以為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者提供穩(wěn)定的投資機(jī)會(huì)。

2008年年初上海黃金期貨上市前后，國(guó)際金市的主流觀點(diǎn)是：中國(guó)黃金投資渠道的打開(kāi)將明顯增加全球黃金的投資需求，成為支撐金價(jià)的長(zhǎng)期利多因素。我們看到的市場(chǎng)反應(yīng)是：倫敦金在成功突破900美元/盎司后，沖擊1000美元/盎司的重要整數(shù)關(guān)口，并創(chuàng)下了至今還未能突破的1032美元/盎司的高位。當(dāng)然，此后金價(jià)未能維持絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)，一是整體國(guó)際環(huán)境出現(xiàn)變化，二是中國(guó)黃金投資需求并未能在黃金期貨市場(chǎng)上有效釋放。不過(guò)這一狀況正在悄然變化。

　　首先，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“內(nèi)熱外冷”苗頭。全球范圍內(nèi)的寬松貨幣政策，率先導(dǎo)致全球資本市場(chǎng)流動(dòng)性增加，推升了股市和商品價(jià)格，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未穩(wěn)定，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的表現(xiàn)參差不齊，通過(guò)中國(guó)的出口數(shù)據(jù)看（外需很弱），世界經(jīng)濟(jì)還未有明顯復(fù)蘇。但國(guó)內(nèi)的情況是，寬松的貨幣政策直接惠及房市和車(chē)市。截至6月末，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)個(gè)人消費(fèi)貸款余額4.4萬(wàn)億元，上半年累計(jì)新增個(gè)人消費(fèi)貸款6508億元，比去年同期翻了一倍多。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)稱(chēng)，新增的個(gè)人消費(fèi)貸款主要是個(gè)人住房貸款，但汽車(chē)貸款也出現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。另外，中國(guó)積極的財(cái)政刺激政策，加快了國(guó)家、地方大型項(xiàng)目的推進(jìn)步伐，政策性?xún)?nèi)需啟動(dòng)。上半年主要銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)三大基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的新增人民幣中長(zhǎng)期貸款為1.6萬(wàn)億元，占全部新增人民幣中長(zhǎng)期貸款的51.6%。這直接導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)外相關(guān)原材料價(jià)格的上漲。

　　經(jīng)濟(jì)上的“內(nèi)熱”觸發(fā)了國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期（國(guó)內(nèi)物價(jià)指數(shù)的滯后特征較為明顯，最新的CPI和PPI數(shù)據(jù)仍為負(fù)增長(zhǎng)），再加上對(duì)未來(lái)政策“緊縮”的預(yù)期，使得投資者對(duì)股市、房市投資開(kāi)始有所謹(jǐn)慎，資金的分流可能會(huì)導(dǎo)致中國(guó)黃金保值需求再度顯現(xiàn)。近段時(shí)間，黃金持金量上國(guó)內(nèi)外的背離已經(jīng)部分表現(xiàn)出了中國(guó)需求。由中國(guó)“內(nèi)熱”型經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)的大宗原材料價(jià)格的上漲直接拉大了黃金和其他商品的漲幅差距，這也給黃金投資帶來(lái)了一些遐想空間。但對(duì)于金市而言，投資和投機(jī)完全不同，金價(jià)波動(dòng)率偏小，中國(guó)的保值需求只是穩(wěn)定價(jià)格波動(dòng)的力量。對(duì)于期貨市場(chǎng)參與者而言，黃金獨(dú)有的投資特性可以使其成為投資者風(fēng)險(xiǎn)策略配置中的一部分。

　　當(dāng)前市場(chǎng)普遍認(rèn)為整個(gè)商品市場(chǎng)長(zhǎng)期保持上漲趨勢(shì)，但近期國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的動(dòng)蕩尤其是在世界經(jīng)濟(jì)還未復(fù)蘇的情況下，商品價(jià)格是否出現(xiàn)大幅度調(diào)整，仍存在不確定性。調(diào)整幅度不確定，調(diào)整時(shí)間也不確定，在這種情況下可以關(guān)注一下黃金市場(chǎng)，因?yàn)閺闹卸唐诳矗幢闶菄?guó)際主要商品價(jià)格因前期上漲而出現(xiàn)調(diào)整，金價(jià)調(diào)整的相對(duì)幅度也會(huì)比較小。一旦世界經(jīng)濟(jì)特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入穩(wěn)定復(fù)蘇軌道，全球范圍內(nèi)的需求帶動(dòng)型通脹將逐步顯現(xiàn)，黃金也將跟隨其他商品重新進(jìn)入上漲通道，當(dāng)然漲幅也會(huì)小于其他商品。

　　對(duì)于黃金，我們的態(tài)度應(yīng)該是投資，而不是投機(jī)。