上周，受諸多利空打壓，COMEX黃金一度跌至1705美元/盎司，最大跌幅超過200美元/盎司，但在后半周出現(xiàn)了一波超跌反彈，周五收?qǐng)?bào)于1797美元/盎司，下跌55美元/盎司或2.96%，黃金的持倉也有所減少。我們認(rèn)為無論從基本面諸多利空因素，還是從技術(shù)面超買回調(diào)來看，黃金短線都會(huì)出現(xiàn)一定程度調(diào)整，這樣一個(gè)擠泡沫的過程，有利于黃金長期更健康的走勢(shì)。

　　諸多利空因素，促使黃金短期調(diào)整

　　上周，芝加哥商業(yè)交易所（CME）宣布將COMEX期金保證金上調(diào)到兩年來最高比例27%，這也是月內(nèi)第二次上調(diào)保證金，這迫使部分基金進(jìn)行獲利清算，從而引發(fā)了市場(chǎng)恐慌性拋盤，國際金價(jià)創(chuàng)下自2010年2月以來的最大跌幅，單日暴跌4.32%。同時(shí)國內(nèi)香港、上海方面也相應(yīng)提高了保證金比例。

　　類似的一幕已經(jīng)發(fā)生在白銀身上。白銀從今年初的30美元/盎司，漲至4月底近50美元，漲幅近60%。然而5月份來臨，白銀投資者的噩夢(mèng)也隨之到來。“美國擊斃本拉登”和芝加哥商業(yè)交易所（CME）宣布提高白銀保證金的消息，打擊銀價(jià)連續(xù)5日暴挫，跌至35美元/盎司，致使眾多投資者損失慘重。四個(gè)月過去了，白銀依然還在這個(gè)點(diǎn)位徘徊。

　　另外，8月以來，國內(nèi)不少銀行開始減持多單并逐步加碼空單的消息也打擊了國內(nèi)投資者做多熱情。對(duì)此，我們認(rèn)為這可能是銀行在利用黃金期價(jià)和現(xiàn)貨價(jià)格之間的價(jià)差，進(jìn)行套利交易，也可能是在為銀行的現(xiàn)貨黃金儲(chǔ)備做套期保值。

　　QE3推出分歧加大，黃金中線走勢(shì)懸而未決

　　北京時(shí)間8月27日凌晨，備受市場(chǎng)關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在央行的年會(huì)講話如期進(jìn)行。他發(fā)表了題為“美國經(jīng)濟(jì)近期和長期前景”的講話，但用詞很謹(jǐn)慎，只是表明美聯(lián)儲(chǔ)仍舊擁有刺激美國經(jīng)濟(jì)所需要的工具，也沒有透露美聯(lián)儲(chǔ)是否或?qū)⒂诤螘r(shí)動(dòng)用這些工具。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)延續(xù)目前狀態(tài)至9月，再考慮下一步舉措。講話結(jié)束，美股和黃金同時(shí)出現(xiàn)了一波的反彈，但是市場(chǎng)對(duì)黃金的交易依然較為謹(jǐn)慎。

　　從伯南克的近期的講話中，我們判斷QE3的推出不確定性加大。一方面，在經(jīng)歷了兩輪刺激政策以后，美國經(jīng)濟(jì)確實(shí)沒有回升到一個(gè)很理想的狀態(tài)，財(cái)政赤字和失業(yè)率居高不下，經(jīng)濟(jì)增速也沒有明顯的改善，所以有必要推出經(jīng)濟(jì)刺激政策，但是應(yīng)該是以刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為主。另一方面，美國連續(xù)推出的經(jīng)濟(jì)刺激政策的有效性令人懷疑，反而加劇了全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩和通貨膨脹加劇。

　　鑒于此，我們認(rèn)為美國依然會(huì)推出經(jīng)濟(jì)刺激政策，但不會(huì)是比較赤裸裸的印鈔行為，而是財(cái)政政策配合貨幣政策，以刺激出口和消