地緣政治因素推升黃金避險(xiǎn)需求。繼埃及、突尼斯之后,巴林、也門、利比亞等國(guó)家近日持續(xù)爆發(fā)大規(guī)模民眾抗議示威活動(dòng),伊朗和以色列也因?yàn)椤败娕炌ㄐ惺录倍l(fā)生摩擦。近期投資者對(duì)中東和北非地區(qū)政治穩(wěn)定性的擔(dān)憂導(dǎo)致對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求不斷增強(qiáng),黃金價(jià)格連續(xù)走高,目前價(jià)格距離前期高點(diǎn)1431美元近在咫尺。

　　大宗商品價(jià)格上漲引發(fā)的通脹升溫。1)受極端天氣影響,糧食價(jià)格大幅上漲。上一輪糧食價(jià)格大幅上漲階段(2007年6月-2008年3月)黃金價(jià)格上漲了49%,我們預(yù)期受拉尼娜氣候影響,全球范圍的糧食減產(chǎn)導(dǎo)致的價(jià)格上漲仍將持續(xù)。2)中東局勢(shì)不穩(wěn)預(yù)計(jì)也將影響到原油供應(yīng),近期原油價(jià)格一直呈上漲趨勢(shì)。3)而受寬松流動(dòng)性影響,以銅為首的工業(yè)金屬價(jià)格持續(xù)上漲造成通脹壓力加大。美國(guó)1月份核心CPI升幅創(chuàng)15個(gè)月來之最,英國(guó)公布的1月份物價(jià)上漲為4%,并預(yù)測(cè)該國(guó)物價(jià)水平還會(huì)繼續(xù)上漲。另外,中國(guó)央行在三個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)連續(xù)五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,顯示政府控通脹的決心。目前看,中國(guó)央行緊縮政策未能撼動(dòng)黃金的強(qiáng)勢(shì)地位。

　　央行首次成為凈買入者,黃金供需逐漸失衡。世界黃金協(xié)會(huì)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2010年全球各央行20年來首次成為黃金凈買入者,共凈購(gòu)入87噸,其中俄羅斯央行成為最大買家,其余新興經(jīng)濟(jì)體近期也都有開始增加黃金儲(chǔ)備跡象。從供需面看,過去10年間世界黃金產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率為-0.2%,8個(gè)主要黃金生產(chǎn)國(guó)中有6個(gè)國(guó)家產(chǎn)量下滑。而需求面看,2010年黃金需求量創(chuàng)10年新高達(dá)3812.2公噸,同比增長(zhǎng)9％。2010年主要黃金ETF持金量上漲了11%,目前全球每年開采的黃金僅夠當(dāng)年的首飾和工業(yè)需求。投資方面的黃金需求過去幾年是靠央行出售黃金和回收金提供的,而過去6個(gè)季度央行已經(jīng)成為黃金凈買入者。我們認(rèn)為黃金的傳統(tǒng)供需平衡局面已經(jīng)逐漸被打破,預(yù)期黃金供需缺口將繼續(xù)擴(kuò)大。

　　黃金股估值合理。黃金股經(jīng)過前期調(diào)整后目前整體估值在32倍左右,前期的高估值壓力已經(jīng)部分消化。我們認(rèn)為目前黃金板塊有比較好的投資機(jī)會(huì),建議投資者逢低吸納。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。金價(jià)漲幅低于預(yù)期,人民幣大幅升值。