黃金價(jià)在未來(lái)10年或?qū)⑦M(jìn)一步走高

黃金價(jià)格在過(guò)去12年中不斷上漲，而且，黃金的漲勢(shì)可能還將持續(xù)10年。本文將從貨幣擴(kuò)張的角度對(duì)黃金價(jià)格進(jìn)行討論。

　　本文完全排除了黃金價(jià)格存在泡沫的看法，并預(yù)計(jì)黃金的長(zhǎng)期牛市不會(huì)結(jié)束，金價(jià)將在未來(lái)10年進(jìn)一步走高。

　　如同本文之前所提到的，本文所談?wù)摰闹攸c(diǎn)是貨幣擴(kuò)張與黃金價(jià)格上漲之間的關(guān)系，那么，一個(gè)簡(jiǎn)單的邏輯是：如果黃金供給的增速無(wú)法跟上貨幣擴(kuò)張的步伐，即使市場(chǎng)對(duì)黃金的需求受到抑制，黃金價(jià)格仍然會(huì)因?yàn)榱鲃?dòng)性過(guò)多而導(dǎo)致價(jià)格上漲。

　　在現(xiàn)代銀行業(yè)和貨幣擴(kuò)張時(shí)期，債務(wù)和貨幣是緊密聯(lián)系的，因此，如果看一下1980年之后的債務(wù)增長(zhǎng)與相對(duì)應(yīng)期間的黃金走勢(shì)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有趣的現(xiàn)象。之所以選擇1980年這個(gè)時(shí)間點(diǎn)是因?yàn)槊绹?guó)在1980年后采取了擴(kuò)張性的貨幣政策，而這正好也是美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)走出熊市的時(shí)間。

　　截止2012年第二季度，美國(guó)債券市場(chǎng)的總規(guī)模已升至約55萬(wàn)億，而1980年時(shí)僅為4.4萬(wàn)億，在此期間，美國(guó)政府債務(wù)的總量從0.93萬(wàn)億升至15.8萬(wàn)億。

　　這必然會(huì)對(duì)各種資產(chǎn)的價(jià)格造成影響，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)最近升至1400點(diǎn)上方的高位，在1980年時(shí)該指數(shù)僅為106點(diǎn)。雖然流動(dòng)性并不是一直以來(lái)是決定資產(chǎn)價(jià)格的唯一因素，但卻扮演了重要作用。

　　支持該觀點(diǎn)最為有力的證據(jù)是2008年雷曼兄弟破產(chǎn)之后導(dǎo)致的信貸凍結(jié)，上市公司兩個(gè)季度的業(yè)績(jī)下滑并不是標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)下跌至666點(diǎn)的真正理由，流動(dòng)性因素才是最重要的。

　　自1980年至今，黃金價(jià)格已從560美元/盎司升至1780美元/盎司，30年間上漲3.2倍。

　　圖表顯示，在過(guò)去的30年中，與流動(dòng)性的增幅相比，金價(jià)的漲幅低出很多，如果單純以流動(dòng)性的角度來(lái)看，金價(jià)不但沒(méi)有被高估，反而遭到了低估。

　　圖一

　　下圖顯示了另一個(gè)有趣的現(xiàn)象，亞洲國(guó)家的外匯儲(chǔ)備從2006年初的2萬(wàn)億美元升至當(dāng)前的5萬(wàn)億美元，這占到亞洲國(guó)家GDP的45%。在6年間，亞洲國(guó)家的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)了2.5倍，與此同時(shí)，金價(jià)上漲了3.4倍。

　　需要重點(diǎn)指出的是，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的赤字正是新興經(jīng)濟(jì)體外匯儲(chǔ)備和流動(dòng)性的來(lái)源

　　圖二

　　，在亞洲國(guó)家外匯儲(chǔ)備飆升的6年期間，雖然不能說(shuō)黃金價(jià)格的走勢(shì)跟流動(dòng)性有一定的關(guān)聯(lián)，但有一點(diǎn)可以肯定，在此期間，黃金價(jià)格暴漲了3.4倍。

　　經(jīng)調(diào)整后的美國(guó)基礎(chǔ)貨幣同樣與黃金價(jià)格存在較大相關(guān)性。如下圖所示，黃金價(jià)格在過(guò)去幾年中與不斷擴(kuò)張的貨幣一齊飆漲。

　　由于美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)將持續(xù)采取寬松的貨幣政策，預(yù)計(jì)美國(guó)的基礎(chǔ)貨幣將進(jìn)一步擴(kuò)大，這將會(huì)推動(dòng)金價(jià)進(jìn)一