近期黃金消化了美元走強(qiáng)的壓力后步步為營(yíng),越過層層阻力,現(xiàn)已把前期震蕩區(qū)間上沿1150美元/盎司甩在身后。更引人注目的是,黃金美元不時(shí)上演齊漲行情,而原油等商品的沖高回落也未能令黃金止步。黃金儼然成為商品市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊。

　　筆者認(rèn)為避險(xiǎn)情緒現(xiàn)已超過美元因素,成為黃金上漲的最大動(dòng)力。而風(fēng)險(xiǎn)源頭不僅源自眾所周知希臘等PIIGS五國(guó),也包括美國(guó)。避險(xiǎn)情緒為主導(dǎo),實(shí)物需求為催化,再加上資金面的配合,黃金慢牛行情提前啟動(dòng),距離前期高點(diǎn)不再遙遠(yuǎn)。

 　　希臘等PIIGS五國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)一直牽動(dòng)著市場(chǎng)神經(jīng)。在多國(guó)利益博弈下,歐盟3月出臺(tái)了對(duì)希臘等國(guó)最終援助方案,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒一度緩解。但援助方案條件苛刻且細(xì)節(jié)不清難解市場(chǎng)疑云,風(fēng)險(xiǎn)情緒仍潛伏于市場(chǎng),并未消散。短暫的平靜后,接二連三的壞消息使避險(xiǎn)情緒不斷升級(jí)。在今后的6周里,希臘面臨著國(guó)債融資的巨大壓力,若最終啟動(dòng)歐盟救助方案,雖能解近渴,卻不能除遠(yuǎn)憂。歐元區(qū)給予希臘5%的低息貸款利率雖然低于希臘目前超過7%的市場(chǎng)融資利率,但仍高于愛爾蘭和葡萄牙國(guó)債4%-4.5%的市場(chǎng)利率,還款壓力顯而易見。而政府為削減赤字采取的財(cái)政政策收縮可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)下滑,而形成惡性循環(huán)。加上葡萄牙等其他國(guó)家的情況并不樂觀,債務(wù)危機(jī)引發(fā)的歐元貶值遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)使美元坐享漁人之利,加速了美元中期反彈的力度。希臘危機(jī)再起的背景下,美國(guó)國(guó)債需求有所增大,但硬幣的另一面提醒投資者對(duì)于美國(guó)高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。美國(guó)巨額的債務(wù)負(fù)擔(dān)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升,而流動(dòng)性收緊的背景下,更是加劇了融資難度。美國(guó)國(guó)債收益率自3月以來愈發(fā)陡峭。

　　世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的不確定性以及貨幣的困境彰顯了黃金的避險(xiǎn)本色,而投資需求占黃金需求的比重增長(zhǎng)有力地推動(dòng)金價(jià)的上漲。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì),黃金投資需求占比從2007年的19%快速上升到2009年的38%。同時(shí),目前黃金季節(jié)性實(shí)物需求增加。4月和5月間適逢印度的結(jié)婚高峰,印度的黃金進(jìn)口量在激增。另外,資金面的動(dòng)態(tài)亦有力配合著金價(jià)的上漲。美國(guó)商品與期貨交易委員會(huì)(CFTC)持倉(cāng)頭寸顯示,黃金總持倉(cāng)量和凈多頭連續(xù)四周增加;黃金最大基金SPDR Gold Trust持倉(cāng)量上三周來大幅增持黃金近25噸。

　　商品市場(chǎng)上雖有流動(dòng)性緊縮預(yù)期壓力,但有需求復(fù)蘇以及人民幣升值預(yù)期等因素支撐,原油、銅等大宗商品屢創(chuàng)新高,整體保持高位運(yùn)行。黃金在避險(xiǎn)、需求和資金多重動(dòng)力推動(dòng)下,突破1200美元/盎司,甚至刷新高點(diǎn)已漸行漸近。