國(guó)際金價(jià)在2月底出現(xiàn)罕見(jiàn)的暴跌走勢(shì)，歐洲銀行業(yè)對(duì)沖操作令黃金拋壓增大，近期中國(guó)“兩會(huì)”召開(kāi)，政府又下調(diào)2012年經(jīng)濟(jì)增速，黃金在短期內(nèi)面臨較大調(diào)整壓力。但筆者認(rèn)為，只要各國(guó)央行維持寬松貨幣政策不變，金價(jià)中期仍有望逐漸走強(qiáng)。

歐洲銀行業(yè)對(duì)沖操作增大黃金拋壓

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克對(duì)量化寬松的謹(jǐn)慎言論引發(fā)投資者在2月29日大量拋售黃金，但筆者認(rèn)為，導(dǎo)致金價(jià)暴跌的主要因素在于歐洲央行實(shí)施二輪LTRO后引發(fā)歐元區(qū)銀行的對(duì)沖操作。近期歐元區(qū)核心國(guó)家的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，歐元區(qū)商業(yè)銀行為了獲得1%的歐洲央行長(zhǎng)期貸款和提高投資收益，紛紛采取了大規(guī)模的拋黃金買(mǎi)歐元區(qū)國(guó)債的對(duì)沖操作，因?yàn)橐獯罄�等�?guó)的國(guó)債投資收益率平均在2%以上，如果歐債危機(jī)緩解則銀行業(yè)將獲得較高的利差收益，而持有黃金的收益率不到1%，與此對(duì)應(yīng)2月29日意西等國(guó)債收益率明顯回落，而歐洲金價(jià)率先下跌。

歐洲央行兩輪逾1萬(wàn)億歐元的LTRO操作為銀行業(yè)提供了充足的流動(dòng)性，這讓歐洲銀行在未來(lái)三年都無(wú)需擔(dān)心融資問(wèn)題，流動(dòng)性泛濫將為金價(jià)提供上行動(dòng)力。該政策推出兩個(gè)月后，意大利和西班牙十年期國(guó)債收益率從7%的警戒線上大幅下降到了目前5%以下，為去年9月以來(lái)最低水平。表示美元流動(dòng)性指標(biāo)的TED息差在2月份也出現(xiàn)繼續(xù)走低，由去年12月末的0.569%降至2月底的0.401%。

制造業(yè)回暖和通脹下行削弱黃金投資魅力

全球主要國(guó)家新公布的2月份PMI制造業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，中國(guó)CPI同比也在近幾個(gè)月出現(xiàn)大幅下滑，經(jīng)濟(jì)良性增長(zhǎng)和通脹壓力的減輕將削弱黃金的避險(xiǎn)需求，因投資者將更加青睞高收益的股票和商品等資產(chǎn)。中國(guó)2月官方制造業(yè) PMI指數(shù)升至51，高于預(yù)估的50.7和1月的50.5。歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI終值49，連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)回升，特別是意大利PMI指數(shù)（47.8）創(chuàng)出5個(gè)月來(lái)最高。美國(guó)2月份ISM制造業(yè)指數(shù)為52.4而出現(xiàn)放緩，但2月芝加哥PMI指數(shù)卻達(dá)到超預(yù)期的64，為10個(gè)月來(lái)新高，這顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有不穩(wěn)定跡象，或?qū)⒃黾勇?lián)儲(chǔ)未來(lái)寬松預(yù)期。

“兩會(huì)”期間，溫家寶5日在作政府工作報(bào)告時(shí)表示，今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要目標(biāo)是：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)7.5%；居民消費(fèi)價(jià)格漲幅控制在4%左右�？紤]到1月份CPI是4.5%，這表明未來(lái)在政府價(jià)格改革干預(yù)下中國(guó)通脹仍有下行可能，這將使得實(shí)際負(fù)利率繼續(xù)收窄，投資者將更多地把資金從黃金轉(zhuǎn)向股市或儲(chǔ)蓄，金價(jià)面臨下行壓力，因中國(guó)需求在近年來(lái)的迅速增長(zhǎng)是支撐金價(jià)走勢(shì)的重要?jiǎng)恿�。去�?月份以來(lái)，中國(guó)的實(shí)際負(fù)利率持續(xù)收窄，而金價(jià)則在