三因素決定黃金反彈高度

2014年初，黃金表現(xiàn)出反彈跡象，1200美元附近的支撐是否足夠強勁，并非是單純的技術(shù)圖表分析便可以得出明確結(jié)論的，其將受到包括宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、美元指數(shù)、原油黃金比價等三方面因素的共同影響。

　　首先，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的靚麗表現(xiàn)一直是重壓黃金的首要因素，近期公布的ECRI領(lǐng)先指標好于預期，繼續(xù)為美國經(jīng)濟的加速復蘇提供佐證，特別是對于未來兩年美國經(jīng)濟總量增速為3%-4%的預估令市場情緒被推至高點，美國股市在2013年，標普500指數(shù)上漲了29.6%，為1997年以來最大年度漲幅，道瓊斯藍籌股指數(shù)上漲了26.5%，為1995年以來最好表現(xiàn)。而同期黃金價格下跌接近30%，相對于美國股市來說，黃金價格已經(jīng)初步具有一定的吸引力。美聯(lián)儲在去年晚些時候宣布削減購債規(guī)模并未使美元強勢，相反歐元表現(xiàn)相對強勁，這意味著投資者對于美元的長期強勢沒有形成一致預期，美國股市長達一年以上的牛市或?qū)⒚媾R重大調(diào)整，黃金在跨年之夜下探至1200美元下方后快速反彈，正是部分投資者撤離股市而涌入黃金市場的一個重要信號。

　　其次，美元指數(shù)2013年整體維持弱勢整理格局，貨幣供應(yīng)量的小幅增加或者減少似乎都難以撼動美元基本趨勢，美元基本上處于對宏觀經(jīng)濟不響應(yīng)的階段。這一現(xiàn)象的主要原因在于，長達五年的量化寬松貨幣政策使美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表已經(jīng)超過4萬億美元，大量基礎(chǔ)貨幣投放所產(chǎn)生的過剩流動性無法在短期內(nèi)回收，美元的供求失衡所導致的美元匯率長期低迷是系統(tǒng)性的。黃金與美元的負相關(guān)系數(shù)仍然將繼續(xù)走低，美元指數(shù)與黃金出現(xiàn)齊漲共跌的現(xiàn)象將更為常見，因此，美元匯率短期波動所造成的黃金定價回歸效應(yīng)對于金價的壓力十分有限。

　　第三，國際原油價格在2013年基本保持穩(wěn)定，并未跟隨黃金出現(xiàn)大幅下跌，原油價格的相對強勢令黃金與原油價格的比率下跌了近30%，當前黃金原油價格比率在13附近徘徊，這一水平已接近歷史低位。黃金價格大幅弱于原油價格表明金價對于宏觀經(jīng)濟因素出現(xiàn)了過度反應(yīng)，這一過度反應(yīng)的內(nèi)在原因主要是對于聯(lián)儲縮減購債的速度預期過快。耶倫與伯南克都是堅定的鴿派，考慮到長期低利率政策導向仍然符合美國利益，因此，過快的削減購債規(guī)模顯然并不符合耶倫對于超常規(guī)貨幣政策一貫表態(tài)以及美聯(lián)儲的貨幣政策的調(diào)控目標。而黃金市場的大幅度走低，特別是相對于其他商品市場的過快走軟，實際上為今年第一季度的反彈蓄積了反彈勢能。

　　若將500天均線設(shè)定為黃金價格長期均值參照，則當前黃金價格相對于價格均值的偏離超過2倍標準差，這意味著黃