四季度黃金震蕩回升概率大

三季度以來黃金期貨逐步上漲，主要源于對QE3的預(yù)期以及歐債危機前景依舊不明朗等，令黃金的保值和避險雙重角色不斷凸顯。后市而言，四季度金價仍將維持目前高位并有小幅上漲可能。

　　首先，歐債危機的徹底解決是長期而痛苦的過程，與之相伴的必然是歐洲內(nèi)部的沖突與妥協(xié)。在筆者看來，歐元區(qū)解體的可能性不大，但要付出的代價并不小，強勢的德國與其他國家的分歧沖突還會持續(xù)，金價也會因為歐洲局勢而高位反復(fù)震蕩。

　　據(jù)Bloomberg統(tǒng)計表明，四季度歐債五國債息規(guī)模約1400億歐元，占全年總額的21.5%。在不考慮新發(fā)債情況下，未來幾年存量債務(wù)總額仍居高不下，總量上繼續(xù)以意大利、西班牙、希臘為主。高企不下的債務(wù)依然是歐洲各國經(jīng)濟復(fù)蘇的最大包袱。據(jù)IMF最近發(fā)布的報告表明，如果歐洲不能實施財政緊縮，或者無法按時間表建立單一銀行監(jiān)管體系，將導(dǎo)致歐盟58家銀行資本大量外逃，總額預(yù)計高達4.5萬億美元，資金大量外逃將令明年希臘、塞浦路斯、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙等歐元區(qū)邊緣國家的經(jīng)濟增長下降4個百分點。與此同時，這種對于經(jīng)濟前景不明確的擔心隨著歐洲各國政治角力的加重而愈發(fā)明顯。

　　歐債各國高企的債務(wù)只是歐債危機的表現(xiàn)而不是本質(zhì)原因。本質(zhì)的解決從長期來看是整個歐洲去高額負債杠桿的過程，而在經(jīng)濟持續(xù)萎縮的壓力下，政府被迫縮減財政支出，以降低財政赤字的規(guī)模，這又會導(dǎo)致社會福利的普遍倒退，即政府對教育、 醫(yī)療等方面的投入大幅下滑，并引發(fā)對經(jīng)濟長期增長基礎(chǔ)的侵蝕，同時危及社會穩(wěn)定。

　　其次，三季度美聯(lián)儲、日本央行和歐央行集體推出量化寬松舉措，但本次量化寬松明顯不同于前期，無論是美國還是歐央行，都沒有設(shè)定上限。而要達到特定目標，歐央行會“無限量”購買國債以保證融資渠道的暢通，美國則為了達到明顯降低失業(yè)率的目標而對資產(chǎn)支持債券“不設(shè)購買上限”，二者初始規(guī)模并不大，但相比較要達成的目標，可以預(yù)計本次量化寬松向市場注入的流動性是持續(xù)的且明顯的，經(jīng)濟長期走弱已是大概率事件，要想提振不易，前期量化寬松的負面影響仍舊存在，本次效果難以在短期呈現(xiàn)，但無限量超發(fā)的貨幣會造成強烈的通脹預(yù)期上升，從而利好于黃金。

　　此外，今年上半年，央行總計購買254噸黃金，較去年同期大約增長25%，從中亦可以看出各國央行對經(jīng)濟下行的擔憂。必須要指出的是，當前環(huán)境下金價主要并不取決于基本面。不排除當宏觀經(jīng)濟發(fā)生了轉(zhuǎn)折性改變時，市場有可能會重新把焦點放回基本面上來，從