明年黃金維持U型寬幅振蕩

　　“寬貨幣緊財(cái)政”將是全球經(jīng)濟(jì)政策的主基調(diào)，中國經(jīng)濟(jì)仍處于筑底鞏固的階段，但貨幣周轉(zhuǎn)率的下降對(duì)沖了全球貨幣投放量增長，預(yù)計(jì)2013年全球通脹壓力不大，宏觀面對(duì)黃金利多影響減弱。

　　預(yù)計(jì)2013年黃金將保持U型寬幅振蕩走勢(shì)。一季度黃金有望走強(qiáng)，上看1900美元/盎司，年內(nèi)低點(diǎn)將在年中出現(xiàn)，下看1450美元/盎司一線，下半年黃金將展開反彈，10月上旬價(jià)格將會(huì)回到年度均價(jià)上方。

　　2013年寬松貨幣政策以及央行購金繼續(xù)利多黃金價(jià)格，但低迷經(jīng)濟(jì)將打壓黃金消費(fèi)，季節(jié)性因素仍是黃金走出波段行情的主基調(diào)。預(yù)計(jì)2013年黃金將保持U型寬幅振蕩走勢(shì)。一季度黃金有望走強(qiáng)，上看1900美元/盎司，年內(nèi)低點(diǎn)將在年中出現(xiàn)，下看1450美元/盎司一線，下半年黃金將展開反彈，10月上旬價(jià)格將會(huì)回到年度均價(jià)上方。

　　“寬貨幣緊財(cái)政”是2013年歐美經(jīng)濟(jì)政策主基調(diào)

　　1.歐債危機(jī)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)減弱，對(duì)黃金影響好壞參半

　　歐債危機(jī)爆發(fā)至今，其始終呈現(xiàn)間歇性惡化的特征，隨著歐洲央行打破了直接購債的枷鎖，未來歐債危機(jī)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能下降，將更多地體現(xiàn)為財(cái)政緊縮抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，進(jìn)而影響全球貿(mào)易，特別是對(duì)中印等新興國家經(jīng)濟(jì)干擾進(jìn)一步增強(qiáng)，從這點(diǎn)看，對(duì)黃金實(shí)物消費(fèi)有間接利空影響。但考慮到歐洲經(jīng)濟(jì)還將受到財(cái)政緊縮拖累，預(yù)計(jì)2013年西班牙仍有申請(qǐng)救助的較大可能，只要西班牙申請(qǐng)救助，歐洲央行就可以直接購買西班牙債券，這就相當(dāng)于變相的量化寬松，利好黃金價(jià)格。

　　2.美國“財(cái)政懸崖”助推寬松貨幣政策

　　2012年年底2013年年初，美國4000億美元稅務(wù)減免到期、債務(wù)上限封頂，將觸發(fā)增加稅率、削減開支等財(cái)政緊縮措施，如果美國國會(huì)無法在2013年1月1日以前就赤字削減計(jì)劃達(dá)成一致，則增稅和節(jié)支等財(cái)政緊縮政策將使美國經(jīng)濟(jì)失去約6000億美元資金支持，令其陷入衰退，這就是美國“財(cái)政懸崖”問題最大不確定性。目前兩黨的巨大政治分歧令“財(cái)政懸崖”的解決陷入僵局，奧巴馬政府的方案側(cè)重于刺激經(jīng)濟(jì)以及要求解除債務(wù)上限的國會(huì)審批權(quán)力，而共和黨力主節(jié)流，注重削減開支。如果奧巴馬政府不讓步，美“財(cái)政懸崖”將引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場對(duì)美元的信心將受到打擊，避險(xiǎn)情緒將推動(dòng)黃金價(jià)格走高。

　　無論美國“財(cái)政懸崖”問題能否在年底前解決，削減赤字都會(huì)抑制財(cái)政政策的實(shí)施力度，預(yù)計(jì)明年美國將采取“緊財(cái)政寬貨幣”政策，為了對(duì)經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航，2012年下半年美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議先后推出QE3和QE4，預(yù)計(jì)QE3 至少會(huì)持續(xù)到明年3月底，QE4會(huì)持續(xù)更長時(shí)間。6個(gè)月以上的QE3 規(guī)模對(duì)黃金價(jià)格仍是中期利好。

　　3.全球貨幣周轉(zhuǎn)率下降緩解通脹壓力

　　目前，全球經(jīng)濟(jì)正陷入債務(wù)危機(jī)中，歐洲、美國、日本和中國都面臨不同程度的債務(wù)困境，在全球性債務(wù)的陰霾下，歐、美、中開始注重債務(wù)問題的解決，預(yù)計(jì)2013年歐美還將維持“緊財(cái)政寬貨幣”政策。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，寬松貨幣政策容易引發(fā)通貨膨脹，但歐洲的財(cái)政緊縮、中國的房地產(chǎn)調(diào)控以及美國“財(cái)政懸崖”問題將收縮全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)需求，促使私營部門去債務(wù)化操作，進(jìn)而降低全球貨幣周轉(zhuǎn)率。盡管2013年歐美國家將繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策，但貨幣周轉(zhuǎn)率的下降對(duì)沖了全球貨幣投放量增長，因此，通貨膨脹快速上升可能性不大，這就降低了寬松貨幣政策對(duì)黃金價(jià)格的支撐力度。

　　4.地區(qū)政治局勢(shì)動(dòng)蕩背后有美國身影

　　2012年全球政治局勢(shì)仍有很多不確定性。一方面伊朗和敘利亞面臨戰(zhàn)爭威脅，另一方面南海局勢(shì)暗流涌動(dòng)，中東和中國周邊地區(qū)政治局勢(shì)動(dòng)蕩的背后都有美國的身影，穩(wěn)定美元國際地位，遏制中國和擴(kuò)大在亞洲影響是美國主要國策，預(yù)計(jì)2013年相關(guān)地區(qū)政治局勢(shì)更加復(fù)雜，不過敏感地區(qū)局勢(shì)緊張仍將利多黃金。

　　2012年前三季度礦金供應(yīng)略有下降

　　2012年前三季度金礦產(chǎn)量為2100.9噸，同比減少0.3%。新投產(chǎn)、復(fù)工項(xiàng)目產(chǎn)量不及預(yù)期以及三季度南非金礦罷工是金礦產(chǎn)量下滑主要原因。中國、墨西哥、俄羅斯和加拿大黃金產(chǎn)量進(jìn)一步增長，2012年三季度貢獻(xiàn)了15噸的增量。截至2012年9月底，礦產(chǎn)商未平倉套保量大約為145噸，礦產(chǎn)商采取高拋低減的策略，1800—1900美元/盎司將是賣保的價(jià)格區(qū)域，在1500美元/盎司附近礦產(chǎn)商套保意愿就會(huì)下降。2012年前三季度再生金供應(yīng)量1236.5噸，同比降0.3%，再生金對(duì)振蕩市價(jià)格敏感度不高，近年來保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)2013年全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量以及再生金供應(yīng)量將保持穩(wěn)定，礦產(chǎn)金品位下降以及新增項(xiàng)目產(chǎn)量不及預(yù)期或使黃金產(chǎn)量呈現(xiàn)略降的格局。

　　下半年黃金需求仍保持旺盛

　　1.2012年前三季度全球黃金需求總量下滑

　　2012年前三季度全球黃金需求總量為3184.5噸，同比下降7.3%；金飾需求總量為1352.6噸，較2011年同比下降9.8%；金條、金幣投資需求為941.6噸，較2011年同比大降18.9%。2012年前三季度 ETF實(shí)物黃金增持量為189.2噸，較2011年同比增長134%；全球央行購金量為373.9噸，較2011年同比增長8.7%；黃金工業(yè)科技需求量為327.2噸，較2011年同比減少6.4%。

　　2.2012年三季度中國黃金需求下滑明顯

　　2012年第三季度中國黃金消費(fèi)放緩，需求176.8噸，環(huán)比下降22%，同比下降8%。其中，金飾消費(fèi)下滑至123.8噸，同比下降5%；投資需求僅53噸，同比下降12%。如此之大的降幅為近年首次，經(jīng)濟(jì)低迷、通脹壓力下降以及金價(jià)處于高位是中國黃金消費(fèi)下滑的主要原因。此外，中國投資者習(xí)慣于買漲不買跌，7月和8月大部分時(shí)間金價(jià)保持區(qū)間振蕩也抑制了投資需求。

　　盡管中國經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議顯示2013年將采取積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策，但地方政府的巨額債務(wù)以及政府控制貨幣供應(yīng)規(guī)模將繼續(xù)抑制固定資產(chǎn)投資，而出口難有大的起色，預(yù)計(jì)2013年中國經(jīng)濟(jì)仍處于整固階段，低通脹和經(jīng)濟(jì)低速增長將會(huì)抑制中國黃金需求增長。不過，在中國春節(jié)和十一這兩個(gè)主要的黃金消費(fèi)季節(jié)，中國因素仍是利多黃金的主要因素。

　　3.金條、金幣投資需求大幅放緩，ETF投資需求激增

　　2012年金條和金幣投資需求有所放緩，歐洲央行允許直接購債在很大程度上緩和了歐債危機(jī)，特別是銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大大下降，這令黃金的避險(xiǎn)功能有所削弱。在投資總量中，金條和官方金幣需求的顯著下降在一定程度上被ETF實(shí)物需求增長所抵消。金幣金條需求是對(duì)市場的情緒、對(duì)待紙幣的信心、對(duì)債務(wù)危機(jī)的憂慮和對(duì)通脹的壓力等因素的綜合反映，歐美寬松貨幣政策則促使資金流向黃金ETF，預(yù)計(jì)2013年金條金幣需求還將放緩，而ETF投資需求保持增長。

　　4.央行購金還將保持穩(wěn)定增長

　　2012年前三季度央行購金量保持穩(wěn)定增長，歐美巨額債務(wù)壓力降低了市場對(duì)信用貨幣的信心，同時(shí)歐美采取寬松貨幣政策增加新興國家通脹的壓力，這促使新興國家繼續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，儲(chǔ)備資產(chǎn)的多樣化以及新興國家提升本國貨幣國際化仍然是央行黃金需求背后的推動(dòng)力，官方領(lǐng)域的需求有望繼續(xù)成為未來黃金需求的堅(jiān)強(qiáng)支柱。

　　2013年黃金走勢(shì)預(yù)測

　　2013年全球經(jīng)濟(jì)低迷和歐美國家寬松貨幣政策是影響黃金價(jià)格的主要因素�！皩捸泿啪o財(cái)政”將是全球經(jīng)濟(jì)政策的主基調(diào)，中國經(jīng)濟(jì)仍處于筑底鞏固的階段，但貨幣周轉(zhuǎn)率的下降對(duì)沖了全球貨幣投放量增長，預(yù)計(jì)2013年全球通脹壓力不大，宏觀面對(duì)黃金利多影響減弱。2013年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，歐債危機(jī)進(jìn)一步緩和將繼續(xù)削弱黃金金幣金條投資需求，但歐美寬松貨幣政策將帶動(dòng)黃金ETF需求穩(wěn)步上升，新興國家增強(qiáng)本國話語權(quán)的努力也將繼續(xù)增強(qiáng)央行購金行動(dòng)，這也是近幾年支撐金價(jià)的主導(dǎo)因素之一。2013年黃金飾品需求略有下滑，但中、印節(jié)慶高峰期將階段性推動(dòng)黃金走強(qiáng)，第一季度和第三季度黃金走出波段性上漲行情的可能性較大。

　　預(yù)計(jì)2013年黃金將保持U型寬幅振蕩走勢(shì)。第一季度將出現(xiàn)一波上漲行情，黃金有望突破1800美元/盎司，上看至1900美元/盎司；年內(nèi)低點(diǎn)將在年中出現(xiàn)，黃金下看1450美元/盎司一線支撐；下半年將展開反彈，10月上旬黃金價(jià)格至少會(huì)回到年度均價(jià)上方。預(yù)計(jì)2013年國際金價(jià)的運(yùn)行區(qū)間為1450—1900美元/盎司，期貨運(yùn)行區(qū)間為300—385元/克。全年建議波段操作，1、2月份做多為主，目標(biāo)位1900美元/盎司，隨后逢高拋售，下方目標(biāo)位1500美元/盎司，8月份逢低買入，預(yù)計(jì)有200美元/盎司的上漲空間。